Иностранные игроки потирают руки в ожидании предложения крупных пакетов акций.
_Российская электроэнергетика (генерация) является лидером по росту прибыли в 2017 году. Большая часть инвестиционных программ уже завершена. В рамках договоров ДПМ (доход на вложенные средства) акционеры получают повышенный доход и рост дивидендных выплат. Это становится интересным для иностранных игроков, которые потирают руки в ожидании предложения крупных пакетов акций, а также для владельцев энергетических активов, которые могут продать свои акции дорого._
Лидер
Одним из ключевых участников энергетического рынка России является «Газпром энергохолдинг». Его генеральный директор уже не раз сообщал о желании главного акционера продать часть своего пакета иностранным инвесторам.
ГЭХ владеет контрольными пакетами акций «Мосэнерго», «МОЭК», «ТГК-1» и «ОГК-2», включающих более 80 электростанций установленной мощностью около 38 ГВт (17% установленной мощности всей российской электроэнергетики), входит в десятку ведущих европейских производителей электроэнергии.
Сегодня мы поговорим об акциях «ТГК-1» — ведущем производителе электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России. Установленная электрическая мощность составляет 7 Гвт. По сравнению с другими генерирующими компаниями России «ТГК-1» обладает уникальной структурой производственных активов. 40% ее установленной мощности приходится на гидрогенерацию. Это 40 ГЭС общей мощностью около 3000 МВт. Основные акционеры: ООО «Газпром энергохолдинг» (51,79%) и Fortum Power and Heat Oy (29,45%).
Выгодная сделка
Ключевым драйвером роста акций «ТГК-1» в ближайшей перспективе является возможная сделка по продаже пакета акций компании миноритарным акционером Fortum Power and Heat Oy. При небольшом экскурсе в историю мы увидим, что финская компания приобретала акции «ТГК-1» (в результате реорганизации Ленэнерго) по цене, существенно превышающей текущие котировки. Выходить дешево финский концерн не будет. Соответственно, наиболее вероятен обмен активами или акциями с ГЭхом. Для этого необходимо будет провести оценку пакета акций, принадлежащих Fortum. В апреле 2016 ОАО «Фортум» (подконтрольно Fortum) продал один из своих активов ООО «Тобольская ТЭЦ» СИБУРУ по цене 119 млн евро (13 240 млн рублей за 1 ГВт). Исходя из подобной оценки ТГК-1 должна стоить 90,7 млрд рублей. Текущая цена — 55,5 млрд рублей. Таким образом, потенциал роста акций «ТГК-1» может составить 63%, а цена акции — 0,0235 рубля.
Желанный выкуп акций
По российскому законодательству при превышении 75% пакета акций собственник обязан выставить оферту по цене последней сделки всем миноритарным акционерам. Таким образом, «Газпром энергохолдинг» должен будет выставить оферту по акциям «ТГК-1» по цене покупки им акций у Fortum, то есть дорого. Однако существует риск, что оферта не будет выставлена, поскольку мы знаем, что «Газпром» не любитель выставлять оферты. Тем не менее цена на акции «ТГК-1» вырастет, так как рынок узнает ее справедливую оценку. Приятным бонусом к хорошей цене станут дивиденды за 2017 год, которые сопоставимы с банковским депозитом.
Людмила Чернышова, «Унисон Капитал»
_В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск._
