Записки инвестора: непрофильная "дочка"

До конца текущего года крупнейший нефтехимический холдинг России СИБУР завершит сделку по продаже своего непрофильного актива — 100-процентного дочернего предприятия «СИБУР-Минеральные удобрения». Учитывая масштабы бизнеса «СИБУР-Минудобрений» и повышенный интерес крупнейших агрохимических компаний страны к данной сделке, инвестиционно привлекательной выглядит покупка акций кемеровского «Азота».Действительно, лидер нефтехимии России и Восточной Европы СИБУР, объединяющий свыше 30 заводов-производителей нефтехимической продукции, заявил о планах по выходу компании из непрофильного направления бизнеса — производства минеральных удобрений азотной группы, которое сосредоточено в «дочке» «СИБУР-Минудобрения».Заинтересованы в покупке данного актива, обеспечивающего почти половину общего объема поставок аммиачной селитры и карбамида (мочевины) промышленного назначения в России, более десяти компаний, главными фаворитами среди которых являются «Фосагро», договаривающаяся со Сбербанком об открытии кредитной линии на $ 1 млрд для этой сделки, а также «Акрон» и норвежская Yara. Цена продажи «СИБУР-Минудобрений», вероятнее всего, будет достаточно высокой, учитывая масштабы бизнеса и высокую долю в отрасли азотных удобрений (компания входит в пятерку крупнейших производителей азотных удобрений в СНГ и занимает вторую позицию в списке крупнейших российских экспортеров карбамида). Именно этот фактор открывает для инвесторов интересную инвестиционную идею, которая может быть реализована через покупку акций дочерних компаний «СИБУР-Минудобрений» (напомним, акции самого предприятия приобрести невозможно, поскольку 100% их находятся в собственности СИБУРа).В настоящий момент непрофильная «дочка» включает в себя три агрохимических актива: пермские «Минудобрения», кемеровский «Азот» (контрольный пакет) и «Ангарский азотно-туковый завод». В ближайшее время в состав компании войдет также череповецкий «Азот», 26,3% акций которого на днях СИБУР договорился приобрести у структур, аффилированных с Газпромбанком. Закрытие сделки произойдет после получения одобрения Федеральной антимонопольной службы. По нашей оценке, наиболее интересной публичной «дочкой» среди данных предприятий является Кемеровское ОАО «Азот», чьи акции обращаются на фондовой бирже ММВБ. Кемеровский «Азот» — это крупнейшее химическое предприятие Западной Сибири, выпускающее все основные виды азотных удобрений для аграрного комплекса, аммиачную селитру сельскохозяйственного и промышленного применения, а также капролактам, используемый в производстве синтетических волокон, технических нитей, капрона и полиамидных пластмасс. Всего на предприятии выпускают более 40 наименований продукции, до 70% всего объема которой отгружается на экспорт в страны Западной Европы, Азиатско-Тихоокеанского региона, Америку. В целом производственные мощности «Азота» обеспечивают выпуск 900 тыс. тонн аммиака, 900 тыс. тонн аммиачной селитры, 515 тыс. тонн карбамида, 305 тыс. тонн сульфата аммония и 116 тыс. тонн капролактама в год. Основными конкурентами на рынке удобрений являются «Еврохим» (производит порядка 23% всех азотных удобрений в России), «Акрон» (14%), «Уралхим» (12%), «Фосагро» (5%), «Тольяттиазот» (5%). На рынке капролактама, где треть всего объема производится самим кемеровским «Азотом», конкурентами являются «Куйбышевазот» и «Щекиноазот» с удельной долей 50% и 16% соответственно. На среднесрочную перспективу «Азотом» запланированы мероприятия по модернизации, реконструкции и расширению существующих производств. На долгосрочную перспективу — строительство новых мощностей. Учитывая ожидаемое успешное завершение сделки по продаже СИБУРом привлекательного актива «СИБУР-Минудобрения», а также ожидаемый высокий спрос на азотные удобрения в ближайшие годы и существенную недооцененность «Азота» по сравнению с зарубежными аналогами (дисконт составляет 91%), мы рекомендуем покупать акции Кемеровского ОАО «Азот» с целевой ценой 1045 рублей и потенциалом роста 71,2%.Александр Парфенов, аналитик компании «Унисон Капитал»В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск.