15 электростанций Мосэнерго поставляют свыше 60% электрической энергии, потребляемой в московском регионе, и обеспечивает около 90% потребностей Москвы в тепловой энергии.
_Улучшение результатов по прибыли и свободному денежному потоку Мосэнерго в 2017 году дает основания ожидать рекордных дивидендов за весь период работы компании._
Крупнейший производитель тепла в мире
ПАО «Мосэнерго» — самая крупная из территориальных генерирующих компаний страны и технологически неотъемлемая часть Единой энергетической системы России. Является крупнейшим производителем тепла в мире. 15 электростанций Мосэнерго поставляют свыше 60% электрической энергии, потребляемой в московском регионе, и обеспечивает около 90% потребностей Москвы в тепловой энергии. Основной контролирующий акционер — Газпром энергохолдинг (53,5%), департаменту городского имущества Москвы принадлежит 26,45% акций, прочим организациям и физическим лицам — 20,05% акций.
Сегодня лучше, чем вчера
Для Мосэнерго 2017 год складывался отлично, компания отчиталась за 9 месяцев об увеличении выручки и прибыли, а также почти двукратном сокращении долга с начала года. Чистая прибыль по МСФО выросла в 2,3 раза, составив 16,8 млрд рублей. Показатель EBITDA увеличился на 59%, до 30,5 млрд рублей, что в 2,3 раза больше, чем в 2016 году. Погашение долга на 44% в свою очередь повлияло на финансовые расходы, вдвое сократив процентные платежи по кредитам. При этом чистый долг стал отрицательным, то есть денежных средств у компании стало больше, чем ее задолженность. Прибыль по РСБУ, по которой определяются дивиденды, составила за 9 месяцев 17,9 млрд рублей, что в 2,8 раза выше результата прошлого периода.
По РСБУ
В сентябре 2017-го Мосэнерго изменила дивидендную политику. Если ранее компания распределяла на выплату дивидендов 5−35% чистой прибыли по РСБУ, то сейчас ограничения сняты. Действующая политика Мосэнерго, согласно представленной в ноябре презентации для инвесторов, допускает выплату дивидендов в размере до 50% от суммы чистой прибыли по РСБУ. После окончания в 2016 году инвестиционной программы по ДПМ (договор о предоставлении мощности) свободный денежный поток (FCF) вырос на 125%, до 25 млрд рублей. В совокупности рост чистой прибыли, прогноз которой за 2017 год составляет около 23,2 млрд рублей, и уже достаточный FCF в 25 млрд рублей дает возможность существенно расширить дивидендную базу.
Факторы роста
По итогам 2017 года мы прогнозируем удвоение чистой прибыли Мосэнерго до 23,2 млрд рублей по РСБУ. Расчетный дивиденд при выплате 35−50% от чистой прибыли составит 0,2−0,29 копейки на акцию с доходностью 7,5−10,7% от текущих цен. Фундаментально, по рыночным мультипликаторам, Мосэнерго недооценена в сравнении с аналогичными компаниями. Дисконт составляет около 12%. Технический анализ графика котировок акций показывает, что они двигаются в широком долгосрочном канале. После коррекционного снижения с 3,3 до 2,6 цены достигли уровня нижней линии восходящего канала. Здесь происходит разворот локального снижения. Цель роста акций в долгосрочном восходящем тренде 3,8 рубля за акцию.
Ожидаемый эффект
Исходя из всех факторов мы ожидаем, что рост прибыли и дивидендов повысят спрос и цену на акции Мосэнерго в течение одного года на 40%, с текущих 2,72 рубля до 3,8 рубля за акцию. Успешных всем инвестиций!
Юрий Глинёв, Унисон Капитал
_В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск._
