Dipol FM | 105,6 fm

Записки инвестора. Экономика и фондовый рынок идут в разрез

Разделяя опасения по поводу возможных негативных событий в будущем, в настоящее время чрезмерно драматизировать ситуацию с российской экономикой не стоит.

_Крупнейшие российские экспортноориентированные компании благодаря девальвации рубля показывают рост финансовых показателей. И это на фоне негативных макроэкономических тенденций и снижения инвестиционной активности в стране. Данный факт объясняет, почему при «сжатии» экономики в целом фондовый рынок показывает рост._

«Шеф, все пропало, все пропало!» — именно такой фразой одного из героев фильма «Бриллиантовая рука» Леонида Гайдая можно охарактеризовать настроения части российского бизнеса и населения, особенно в моменты локальных макроэкономических шоков. Стремительная девальвация рубля в конце прошлого года и продолжение его ослабления к ведущим мировым валютам сейчас, заметное падение предпринимательской активности и ценовая нестабильность — эти «симптомы» воспринимаются экономическими субъектами в целом болезненно. Чтобы как-то сгладить ущерб от их проявления, в ход идут оптимизация операционных издержек, сокращение объемов деятельности и потребления, приобретение иностранной валюты в целях диверсификации рисков и т. п.

Разделяя опасения по поводу возможных негативных событий в будущем, в настоящее время чрезмерно драматизировать ситуацию с российской экономикой не стоит. Есть яркие представители-бенефициары сложившейся конъюнктуры. А если они есть и их бизнесы с точки зрения масштабов существенны для российской экономики, значит, есть реальный задел пережить непростые времена.

Противоход

Внутренний валовой продукт России, пребывающей в опале западных рынков, во 2-м квартале 2015 года, по предварительной оценке Росстата, снизился на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Всего же за первые шесть месяцев российская экономика «сжалась» на 3,4−3,5% к сопоставимому периоду 2014 года.
В то же время рублевый индекс ММВБ, рассчитываемый на основе капитализации пятидесяти ведущих российских компаний, 60% из которых — компании добывающих секторов, за первые шесть месяцев вырос на 18,5%, а к настоящему времени прибавляет 21,1%.

Фиксируемая разница в динамике фондового рынка и российской экономики в целом не есть различное восприятие действительности. Понимание сложности экономической ситуации есть у всех участников процесса. Вместе с тем, по мнению субъектов фондового рынка, сложившиеся условия, главным из которых видится слабый рубль по отношению к ведущим мировым валютам, — в большинстве случаев благоприятны для российских компаний, в особенности для компаний, ведущих внешнеэкономическую экспортную деятельность (это видно по финансовой отчетности: растет операционная эффективность при росте валютных поступлений, но сохранении рублевых издержек). Именно эти компании, чья продукция при ослаблении курса рубля становится более конкурентоспособной и востребованной на мировом рынке, являются источником масштабных валютных финансовых ресурсов, поступающих в Россию.

Примеры?

Фондовый рынок наглядно показывает, кто в первую очередь выигрывает от девальвации — этакого катализатора внутренних процессов развития: металлурги, горнодобывающий сегмент, производители удобрений. Среди металлургов бенефициарами выступают ММК, НЛМК, «Северсталь», «ГМК Норильский Никель», «ВСМПО-Ависма», «Русал», которые готовы делиться с инвесторами полученными доходами.

Ярким событием прошлой недели стало заявление президента «Русала» Олега Дерипаски о том, что 26 августа совет директоров компании впервые с 2008 года рассмотрит выплату промежуточных дивидендов (ориентировочно 1,07 руб. на акцию; дивидендная доходность — 3,4%), поскольку финансовое положение компании за последние месяцы благодаря девальвации рубля и работы над издержками существенно улучшилось. И это при том, что цена на алюминий на мировом рынке находится на минимальной отметке за последние шесть лет — $ 1560 за тонну. На этой новости бумаги компании выросли в последующие два дня на 10%, сохраняя потенциал роста.

Поделиться промежуточными дивидендами за 6 месяцев готов рекордсмен по дивидендным выплатам за прошедший год среди всех российских публичных компаний — «ГМК Норильский Никель» (направит 48,28 млрд руб., или 305,07 руб. на акцию; закрытие реестра под дивиденды — 25 сентября), а также «ВСМПО-Ависма» (9,1 млрд руб., или 788 руб. на акцию; закрытие реестра — 9 октября).

«Магнитогорский металлургический комбинат» (Челябинская область), отчитавшийся на прошлой неделе об увеличении операционной прибыли за 6 месяцев текущего года в 2,6 раза, до $ 692 млн, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а чистой прибыли — в 5,9 раз, до $ 468 млн, также объявил о выплате промежуточных дивидендов суммарным объемом 6,5 млрд руб.

Промежуточные дивиденды заплатит НЛМК Владимира Лисина (5,6 млрд руб. из расчета 0,93 руб. на акцию; закрытие реестра — 12 октября), «Северсталь» Алексея Мордашова (10,58 млрд руб. из расчета 12,63 руб. на акцию; закрытие реестра — 28 сентября).

Еще?

Российские производители удобрений тоже выигрывают от девальвации, что отражается в росте капитализации компаний. «Акрон», стоимость которого с начала года выросла на 50% (компания каждый год выплачивает дивиденды), увеличил операционную прибыль по российским стандартам за 6 месяцев текущего года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2,1 раза, до 10 692 млн руб. Чистая прибыль за этот период составила 8 203 млн руб. против убытка в 863,5 млн годом ранее.

Другой производитель — «Фосагро» (полугодовые дивиденды составят 57 руб. на акцию), чья капитализация с начала года выросла на 75%, отчитался о росте в 3,4 раза операционной прибыли по МСФО за первые 3 месяца текущего года, до 22 470 млн руб. (консолидированная отчетность за 6 месяцев выйдет в ближайшее время).
«Уралкалий» — производитель калийных удобрении, отразил в отчетности за 6 месяцев по российским стандартам рост прибыли от продаж на 125% по сравнению с сопоставим периодом прошлого года.

Так или иначе

От девальвации, при прочих равных условиях, выигрывают целые сектора российской экономики. С точки зрения роста операционной эффективности, как показывают корпоративные отчеты, она благоприятна и для горнодобывающих компаний — «Алросы», «Распадской», «Полиметалла», «Полюс Золота» и др., а значит, для инвесторов, владеющих акциями данных компаний.

Каким бы ни было время, нужно уметь извлекать выгоду из сложившейся ситуации.

Александр Парфенов, Управляющая компания «Унисон Траст»

_В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск._

Не забывайте подписываться на нас в Telegram и Instagram.
Никакого спама, только самое интересное!