На этой неделе рейтинговое агентство Standard & Poor’s присвоило предварительный рейтинг «BBB-» программе структурированных обязательств Gazprom International S.A. Это — первый рейтинг инвестиционной категории, присвоенный Standard & Poor’s обязательствам российского заемщика, и первый выпуск структурированных долговых инструментов крупнейшего российского заемщика на международном рынке.
Как сообщили корреспонденту интернет-газеты «Вслух.Ру» в Standard & Poor’s, рейтинг присваивается сделке, которая структурирована как заем Gazprom International S.A. «Газпрому», обеспеченный существующими и будущими правами требований по двум текущим контрактам на поставку газа между «Газэкспортом» (коммерческое дочернее предприятие и агент «Газпрома») и N.V. Nederlandse Gasunie, а также между «Газэкспортом» и ENI S.p.A (ENI), Италия. Сделка использует двойную структуру обеспечения в пользу инвесторов, если «Газпром» не осуществит платежи по займу полностью и в срок.
Предварительный рейтинг, присвоенный сделке, основан преимущественно на длительной истории надежных поставок газа «Газпрома» западноевропейским потребителям, а также на том, что у компании есть серьезные стимулы продолжать надежные поставки и в будущем. В своем предварительном рейтинге Standard & Poor’s придает гораздо меньшее значение структуре и обеспечению сделки (права требований по двум контрактам на поставку газа между «Газпромом» и двумя западноевропейскими потребителями), так как существует незначительная вероятность наступления определенных неблагоприятных событий, при которых, как полагает Standard & Poor’s, это обеспечение может оказаться недостаточным для своевременного платежа процентов и основной суммы долга.
Несмотря на ограниченность обеспечения, Standard & Poor’s полагает, что вследствие мощных стимулов к продолжению поставок, а также элементов структуры, в силу которых при нарушении условий поставок «Газпром» понесет значительные убытки, вероятность осуществления платежей по обязательствам вовремя и в срок соответствует рейтингу обязательств на уровне «ВВВ-».
Однако «Газпром» имеет все шансы задолго до конца года выполнить план по размещению облигационных займов. На этой неделе финансисты концерна начали road-show выпуска евронот, обеспеченных выручкой от долгосрочных экспортных контрактов, пишет «Время новостей». Ожидается, что объемы и процентная ставка будут определены к концу следующей недели в ходе аукциона. По неофициальным данным, начальное предложение составляет 1 млрд долл., но хороший спрос и привлекательные для заемщика условия могут довести сумму займа до 1,3 млрд долл., которые «закроют» облигационный план «Газпрома» на 2004 год.
Представители S&P недавно объявили, что не намерены вопреки ожиданиям российских госчиновников повышать до инвестиционного суверенный рейтинг России. Поэтому в некотором смысле такая оценка бумаг «Газпрома» хотя и является предварительной и может быть изменена в любой момент до размещения. Но присвоение инвестиционного рейтинга не столько заслуга компании, сколько приятная особенность избранного метода заимствования: выпуск будет обеспечен одним из самых надежных ресурсов компании — экспортной выручкой.
В предыдущие годы обеспеченные экспортной выручкой кредиты были у «Газпрома» основной формой заимствования. В результате на конец 2002 года они составляли 52% от общего объема кредитного портфеля компании. По неподтвержденным данным, было заложено свыше 70% экспортной выручки «Газпрома». Финансисты концерна очень гордятся, что за 2003 год им удалось снизить объем обеспеченных займов до 40%, а за первое полугодие этого года — еще на 7%. С начала текущего года компания досрочно погасила один из обеспеченных экспортной выручкой кредитов, еще один был рефинансирован.
В финансовом блоке концерна сейчас делают ставку прежде всего на облигационные формы привлечения средств. Из предусмотренных программой заимствований «Газпрома» на 2004 год 150 млрд руб. (5,1 млрд долл.) таким образом предполагается получить две трети — 89,3 млрд руб. (3 млрд долл.). На российском рынке уже размещен выпуск 10-летних бондов на 10 млрд руб. и уже одобрен советом директоров выпуск на 5 млрд руб., который состоится до конца года.
