Государственный холдинг ОАО "Вертолеты России" – единственный разработчик и производитель вертолетов в России.
Государственный холдинг ОАО «Вертолеты России» — единственный разработчик и производитель вертолетов в России, в мае текущего года планирует провести на Лондонской фондовой бирже первичное публичное размещение обыкновенных акций (IPO), в ходе которого намерен привлечь свыше $ 500 млн. Данное событие является позитивным для торгующихся «дочек» холдинга — Улан-Удэнского авиационного завода и Казанского вертолетного завода.ОАО «Вертолеты России», на 100% принадлежащее ОПК «Оборонпром», уже в мае текущего года проведут IPO с листингом в Лондоне и Москве. В рамках IPO компания планирует продать как существующие акции своего единственного акционера, так и акции дополнительной эмиссии в форме глобальных депозитарных расписок (GDR). По нашей оценке, капитализация при размещении «Вертолетов России» составит не менее 2,5 млрд долл., что соответствует аналитическому мультипликатору EV/EBITDA, равному 6 (показатель EV/EBITDA отражает стоимость компании с учетом ее чистого долга к сумме операционных доходов компании и амортизации). При этом зарубежные компании-аналоги торгуются дороже — в среднем по 7,5 EBITDA."Вертолетам России", в 2010 году поставившим на рынок 214 вертолетов, принадлежат пять российских вертолетостроительных заводов — 75,09% акций Улан-Удэнского авиационного завода, 65,9% акций Казанского вертолетного завода, 75,06% акций Роствертола, 74,97% Арсеньевской авиационной компании «Прогресс» и 100% акций Кумертауского авиационного производственного предприятия. Кроме того, в холдинг входят два конструкторских бюро «Камов» и «МВЗ им. М. Л. Миля», а также четыре сервисные и производящие комплектующие компании.
В случае успешного размещения головной компании акции дочерних компании, которые, по всей видимости, впоследствии будут конвертированы на единую акцию «Вертолетов России», значительно вырастут в цене, поскольку на текущий момент они торгуются с низкими сравнительными коэффициентами. В частности, нашими фаворитами являются акции Улан-Удэнского авиационного завода (У-УАЗ) и Казанского вертолетного завода (КВЗ) с EV/EBITDA, равному 2,9 и 3,14 соответственно.
«У-УАЗ» — это единственное предприятие в России, выпускающее одновременно и вертолеты и самолеты, что дает возможность при производстве авиатехники комбинировать применение самолетных и вертолетных технологий, обеспечивая тем самым особое качество выпускаемой продукции. Продуктовая линейка компании представлена многоцелевым вертолетом Ми-171, грузопассажирским вертолетом Ми-171А, военно-транспортным вертолетом Ми-171Ш, учебно-боевым самолетом Су-25УБ и самолетом-штурмовиком Су-39.
За период с 2000 по 2009 годы «У-УАЗу» удалось более чем в 10 раз увеличить объемы выручки, повысить загрузку производственных площадей и значительно улучшить показатели рентабельности по чистой прибыли (до 24,3%), которая по итогам 2010 года составила 4530 млн рублей.
«КВЗ» в свою очередь является всемирно известным производителем многоцелевых вертолетов семейства Ми-8 и Ми-17, которые на сегодняшний день занимают 17% всего рынка вертолетов с турбовальными двигателями и эксплуатируются более чем в 80 странах мира. Помимо Ми-8 и Ми-17, «КВЗ» производит легкие вертолеты «Ансат» и перспективные транспортно-пассажирские вертолеты среднего класса Ми-38.
За последние годы «КВЗ» в несколько раз увеличил объем выпускаемой продукции. Существенным образом выросли и финансовые показатели компании. Так, за 2010 год выручка завода выросла в 2,5 раза по сравнению с 2009 годом и составила 3928 млн рублей.
В перспективе мы ожидаем дальнейшего роста операционных и финансовых показателей по обеим компаниям, учитывая растущий спрос и высокую потребностью российских и зарубежных покупателей в вертолетной технике. На текущий момент емкость вертолетного рынка такова, что сколько машин ни произведи, все будут при деле. В какой-то степени вертолет — это дефицитный товар.
По нашей оценке на основе сравнительного и доходного подходов, справедливая стоимость обыкновенных акций компании ОАО «Улан-Удэнский авиационный завод» составляет $ 4,96, что подразумевает потенциал роста в 155% исходя из текущих рыночных котировок. Справедливая стоимость обыкновенных акций компании ОАО «Казанский вертолетный завод» составляет $ 6,77, а потенциал роста — 91%. Рекомендуемый срок инвестирования — 1 год.Александр Парфенов, аналитик компании Унисон Капитал"В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск.
