Записки инвестора. Платят и будут платить

_Того, кто платит дивиденды, мы, инвесторы, очень любим. Одним из образцовых исполнителей директивы правительства РФ о выплате 50% чистой прибыли на дивиденды является крупнейшая энергетическая компания в России — ПАО «РусГидро». Мы прогнозируем увеличение стоимости акции компании на 25% с текущих значений в перспективе одного года._

Кратко о компании

ПАО «РусГидро» — одна из крупнейших энергетических компаний в России и во всем мире. Компания занимает 15% всех установленных мощностей страны, объединяет 400 объектов электроэнергетики, в числе которых 71 гидроэлектростанция, единственная в России приливная электростанция Кислогубская ПЭС, три геотермальные электростанции, обеспечивающие свыше 90% производства электроэнергии данным способом в стране, ТЭС и сбытовые мощности. Совокупность активов делает РусГидро уникальной в мировом масштабе электрогенерирующей компанией, занимающей третье место среди мировых гидроэнергетических корпораций аналогов по установленной мощности, уступая лишь HydroQuebec (Канада) и Electrobras (Бразилия).

Прежним курсом

У акций «РусГидро» одна из лучших дивидендных историй среди госкомпаний сектора электроэнергетики РФ: поступательное и непрерывное увеличение выплачиваемых дивидендов с 2010 года. Последние два года РусГидро исправно выполняет правительственную директиву, направляя на дивиденды половину чистой прибыли. В этом году менеджмент компании придерживается той же нормы. Прогнозируемая чистая прибыль РусГидро за 2017 год может вырасти на 28%, до 51,5 млрд рублей, дивиденд при этом составит 6 копеек на 1 акцию. Будущая дивидендная доходность для инвесторов от текущих цен на акции составляет около 7,5-8%, при среднем уровне по российской генерации в 5,7%.

Мощный стимул

Для реструктуризации задолженности своей дочерней компании, РАО Э С Востока, РусГидро заключила марте этого года беспоставочный форвардный контракт сроком на пять лет, получив от ВТБ 55 млрд рублей взамен своих акций по цене 1 рубль за штуку. Согласно условиям форвардной сделки, величина выплаченных дивидендов банку снижает форвардную ставку. По оценкам менеджмента при 50-процентной норме выплаты форвардная ставка уменьшается более чем на 4%. Это весомый аргумент в пользу продолжения высоких выплат дивидендов акционерам компании.

Дальше еще интереснее, условия контракта напрямую завязаны с необходимостью увеличивать капитализацию компании, т. е. стоимость акций, чтобы к 2022 году достичь такого уровня стоимости акций, который бы обеспечил отсутствие обязательств РусГидро по расчетному форвардному контракту. Теперь менеджменту РусГидро нужно делать все возможное и невозможное для увеличения фундаментальной стоимости компании. По их заверениям, разработанная производственно-финансовая модель позволяет достичь этой цели. Комплекс мероприятий одновременно направлен на снижение затрат, очищение от непрофильных активов, снижение долговой нагрузки и увеличение операционного потока за счет новых вводимых мощностей и эффекта от модернизации старого оборудования.

Факторы роста акций

- По итогам этого года мы прогнозируем увеличение чистой прибыли на 28%, до 51,5 млрд рублей.

- Дивиденд при выплате 50% от чистой прибыли может составить 6 копеек на одну акцию, с доходностью 7,5-8%. По текущему курсу акции РусГидро — одно из самых привлекательных предложений дивидендных бумаг в российской генерации.

- По рыночным мультипликаторам акции РусГидро недооценены по отношению к российским и зарубежным аналогам. Размер дисконта в сравнении с российскими генерирующими компаниями составляет 15%, к зарубежным аналогам до 50%.

- Условия форвардного контракта с ВТБ заставляют менеджмент прилагать всевозможные усилия, направленные на увеличение стоимости компании.

Мы ожидаем, что рост прибыли и дивидендов повысят спрос и цену на акции РусГидро в течение одного года на 25%, с текущих 0,8 рубля до 1 рубля за одну акцию.

Юрий Глинёв, Унисон Капитал

_В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск._