_Газпром уже второй квартал подряд отчитывается об убытках. Основная причина потерь — украинские неплатежи. К этой проблеме в третьем квартале добавились списания, возникшие из-за девальвации рубля._
Читаем «резерв», понимаем «убыток»
Выручка Газпрома в третьем квартале снизилась в сравнении с прошлым годом на 16% - до 750 млрд руб. Но себестоимость продаж не изменилась и составила 470 млрд руб. Это означает, что Газпром продолжает нести затраты на добычу и транспортировку газа, но выручку недополучает. Убыток второго квартала во многом был вызван резервом по сомнительным долгам на 180 млрд руб. (в основном, долги Нафтогаза Украины). Резерв по итогам третьего квартала вырос до 257 млрд руб. В начале ноября Украина перечислила Газпрому 67 млрд руб., а до конца года должна перечислить еще 76 млрд руб. Дополнительную выручку даст возобновление поставок на Украину. Министр энергетики Украины Юрий Продан заявил, что Нафтогаз в ноябре-декабре купит у Газпрома 4 млрд куб. м газа. Это дало бы еще 69,5 млрд руб. Но Украина не спешит вносить предоплату. Так что пока все эти будущие платежи под большим вопросом, фактическая отчетность отражает только рост резервов, которые уменьшают прибыль.
Потери Украиной не ограничиваются
Из-за проблем с Украиной Газпром несет потери в Европе. В сентябре компания сократила поставки некоторым европейским клиентам. Общий объем экспорта существенно снизился: за девять месяцев — на 6% (до 148,7 млрд куб. м), а в третьем квартале — почти на треть (до 39 млрд куб. м). Европейские клиенты требуют пересмотра контрактов и снижения цены на газ. В августе арбитраж удовлетворил иск итальянской Edison, Газпром должен оплатить треть от суммы иска (общая сумма не раскрывается). Продолжается арбитраж с немецкой E. On, пересмотр контракта инициировала польская PGNiG.
Долги дорожают
В третьем квартале убыток Газпрома, по российским стандартам учета, составил 119,19 млрд руб. Во втором квартале чистый убыток был 7,5 млрд руб. Увеличение убытка Газпром объясняет девальвацией рубля и ростом издержек по обслуживаю валютных кредитов, а также увеличением затрат, номинированных в долларах и евро. Долг Газпрома на 30 сентября — 1,1 трлн руб., причем значительная часть в валюте. С учетом положительного результата первого квартала Газпром все еще остается в прибыли с начала года, но прибыль эта уже упала в 12 раз по сравнению с прошлым годом. Курс рубля в четвертом квартале продолжает снижаться, так что по итогам года финансовый результат Газпрома может оказаться отрицательным.
Будут ли дивиденды?
Результаты Газпрома ставят под угрозу размер дивидендов, которые рассчитываются от прибыли. У акционеров сохраняется надежда, что итоговая прибыль может быть скорректирована на величину убытка по курсовой разнице, плюс к этому Нафтогаз все-таки может рассчитаться по долгам. При этом оптимистичном сценарии дивиденды могут составить 4,75 руб. на акцию (по итогам 2013 года дивиденды были 7,20 руб. на акцию). Однако, есть и негативный сценарий. В середине октября замначальника департамента Газпрома Александр Иванников допускал, что концерн может оставить прибыль на свои нужды. Газпром уже получал такую возможность в кризисном 2008 г., когда правительство разрешило выплатить в виде дивидендов только 5% от прибыли вместо 25%. В итоге акции Газпрома продолжают оставаться под угрозой понижения до прояснения ситуации с прибылью и дивидендами.
Александр Рыкованов, инвестиционный департамент компании «Унисон Капитал».
_В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск._
