Деньги не пахнут, но нюх на них у некоторых очень развит.
Уважаемые читатели, нюх на деньги сегодня ведет нас к аптечному делу, а именно к облигациям второго выпуска ОАО «Аптечная сеть 36,6» — с погашением
05.06.2012 и амортизационной доходностью 75% годовых. Кто хочет узнать подробности, следуйте за нами. Пару слов об эмитенте. ОАО «Аптечная сеть 36,6» — крупнейшая в России розничная фармацевтическая сеть, включающая в себя более 1000 аптек и контролирующая компанию «Верофарм», занимающую третье место в России по объему выпуска лекарственных препаратов. Доля «Аптек» на рынке российской фармацевтической розницы составляет 5%. Оффшор, владеющий контрольным пакетом акций сети, контролируется топ-менеджментом компании. Небольшой ретро-экскурс. В период с 2003 по 2007 год розничный бизнес компании развивался сверхвысокими темпами: число аптек выросло с 63 до 1224. В целях получения финансирования компания провела IPO в 2003 году, SPO в 2007 году, а также разместила на бирже акции «Верофарма» в 2006 году. К 2007 году финансовый долг составил $ 292 млн. Рентабельность розничного бизнеса, в отличие от производственного сегмента (30,5%), сильно снизилась, что с наступлением кризиса не могло не заставить менеджмент сменить стратегию. Приоритетом новой стратегии стала работа над затратами розницы: закрытие нерентабельных аптек, оптимизация издержек в рентабельных аптеках и по сети в целом, а также увеличение доли Private Labels (производство и продажа препаратов под собственными брендами значительно выгоднее обычной розницы). Стратегия дала результаты: несмотря на снижение количества аптек с 1224 до 1036 в первом полугодии 2009 года и падение выручки на 17%, розничный сегмент стал рентабельным по EBITDA. Компании удалось сократить объем финансового долга до 150 млн в первом полугодии 2009-го и договориться с большинством кредиторов о реструктуризации долга. Учитывая прогнозные коэффициенты «Финансовый долг/EBITDA» и «Ч.Долг/EBITDA» на 2009 год 3,43 и 3,03 соответственно, считаем риск инвестиций в облигации «Аптек 36,6» невысоким, а доходность облигаций — привлекательной, что делает данные бумаги перспективным объектом для вложений. Более того, у «Аптечной сети 36,6» всегда есть два дополнительных источника рефинансирования: продажа доли в уставном капитале стратегическому инвестору и продажа принадлежащего группе пакета акций «Верофарма».Развивайте нюх на успешные инвестиции. Инвестируйте на здоровье!
Елена Калашник, аналитик ООО «Унисон Капитал»В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск.
Неудобно на сайте? Читайте самое интересное в
Telegram, самое полезное в
Vk и самое актуальное в
MAX
