Правительство России продолжает поиск дополнительных источников доходов.
Государство поделилось планами в отношении ожидаемых к поступлению в бюджет дивидендов от госкомпаний по итогам 2016 года. Наиболее амбициозными выглядят цифры по Газпрому: рост дивидендных поступлений по отношению к 2015 году на 139%, до 171,33 млрд рублей. Каков будет реальный исход намеченных планов — покажет время, но акции Газпрома уже отреагировали на опубликованные прогнозы ростом.
Правительство России продолжает поиск дополнительных источников доходов. Ведь ближайшие три года, судя по опубликованному на днях проекту федерального бюджета на 2017−2019 гг., нас ждет дефицит, который нужно покрывать. Суммарно за эти годы с учетом 2016-го он составит 9,14 трлн руб. (3,26 трлн руб. в 2016 г., 2,75 трлн руб. в 2017 г., 1,99 трлн руб. в 2018 г., 1,14 трлн руб. в 2019 г.). Для государства и его граждан это огромные деньги и большой вызов.
На финансирование дефицита бюджета в ход пойдут как ранее накопленные государством резервы (например, в 2017 г. планируется полностью исчерпать Резервный фонд и уменьшить к окончанию бюджетной трехлетки Фонд национального благосостояния с 4,6 трлн руб. до 2,8 трлн руб.), так и средства, привлеченные в ходе новых масштабных государственных заимствований на внутреннем и внешнем рынках. Не оставит государство в стороне и внутренние источники средств — госкомпаниям придется осуществить повышенные в виде дивидендов выплаты в бюджет.
Нормированный подход
Согласно проекту бюджета на 2017−2019 гг., власти рассчитывают получать от компаний с госучастием в виде дивидендов 50% чистой прибыли по РСБУ (без учета доходов и расходов от переоценки обращающихся на рынке акций «дочек») или по МСФО — в зависимости от того, какой показатель выше.
Из наиболее амбициозных и ближайших планов Минфина — получить по итогам 2016 г. от Транснефти дивиденды в сумме 75,325 млрд руб. (рост в 5,9 раза) по сравнению с зачисленными на казначейский счет 12,8 млрд руб. годом ранее (дивиденд составил 2 077,08 руб. на одну обыкновенную акцию и 823,31 руб. на одну привилегированную акцию). От Газпрома ожидания в абсолютном выражении выше: ведомство на госпакет 38,4%, находящийся у Росимущества, планирует получить в бюджет 171,33 млрд руб. дивидендов, что на 139% выше суммарной величины за 2015 г.
В пересчете на одну обыкновенную акцию Газпрома — это 18,86 руб., а не 7,89 руб., которые были выплачены по результатам 2015 г. По текущим рыночным котировкам дивидендная доходность превышает 13,3%, что крайне привлекательно.
Рынок воспрял
Появившаяся информация незамедлительно нашла отражение в рыночной капитализации Газпрома, которая выросла за последние два дня на 5%, до 3,33 трлн руб. (141,5 руб. за акцию). Рост на самом деле не такой значительный, как можно было бы ожидать, а все потому, что рынок не уверен на 100% в реализации планов Минфина в отношении выплат компании. Иначе акции госмонополии были бы переоценены рынком в короткий срок до уровня 205−210 руб. за акцию.
Сомнения присутствуют, во-первых, потому, что финансовый год еще не завершен, а значит, чистая прибыль Газпрома, заложенная Министерством финансов в свой прогноз (893 млрд руб.), может не соответствовать итоговым цифрам. Во-вторых, как показал 2015 г., Газпром имеет особый статус у ведомств с точки зрения распространения на него распоряжений правительства России. Другими словами, он может быть в силу лоббистских возможностей освобожден от их исполнения.
Годом ранее
Действительно, несмотря на то, что правительство по итогам 2015 года обязало акционерные общества с госучастием направить на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли, рассчитанной по российским или международным стандартам (в расчет брался более высокий показатель), Газпром уклонился от выполнения предписания, обосновывая свои действия необходимостью сохранения оптимального баланса интересов акционеров и компании, имеющей масштабную инвестпрограмму на ближайшие годы. В конечном итоге он направил на дивиденды по результатам 2015 г. 23,8% от консолидированной чистой прибыли.
А вдруг?
Так или иначе, на текущий момент акции Газпрома представляют собой опцион с возможностью заработать на росте курсовой стоимости бумаг до 45% в случае, если все же газовая монополия направит на дивиденды по итогам 2016 г. 50% от чистой прибыли по МСФО. Возможен и компромиссный вариант, когда Газпром выплатит, скажем, 35% прибыли (дивиденд составит 12,4 руб. на акцию, а дивдоходность — 9%), что также вызовет переоценку акций. В любом случае ожидания могут реализоваться, поэтому инвестору определенно стоит рискнуть и долю 10−15% в инвестиционном портфеле держать в акциях Газпрома.
Есть понимание, что рано или поздно недовольство акционеров и инвестиционного сообщества, имеющего связи в структурах власти, невысокими дивидендными выплатами и стагнирующей последние годы капитализацией компании, а различных ведомств — неэффективностью и не прозрачностью управления госмонополией, выльется в конкретные положительные для акционеров решения. Непростые макроэкономические условия, собственно, как и грядущий электоральный цикл, могут способствовать ускорению этих процессов.
Александр Парфенов, управляющая компания «Унисон Траст»
_В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск._
