Российские инвесторы пытаются переосмыслить то, что они сделали за недели, когда на рынке царила эйфория.
Российские инвесторы пытаются переосмыслить то, что они сделали за недели, когда на рынке царила эйфория. Боязнь не успеть запрыгнуть в уходящий поезд вынудила многих участников торгов войти в бумаги, невзирая на цены. Подавляющее большинство экспертов, изменив свою точку зрения с негативной на вполне позитивную, заговорили о глобальном развороте: пик кризиса пройден, мировая экономика начнет восстанавливаться через полгода. Столь резкая смена настроений помимо объективного фактора в виде выросших цен на нефть объяснялась также ожиданием оглашения плана Минфина США, суть которого заключается в выкупе никому не нужных (а поэтому не имеющих рыночной стоимости) активов. Данные активы, которые представители минфина США откровенно назвали «токсичными», по традиции будут выкупаться на ничем не обеспеченные средства, именуемые в народе американскими долларами. Как следствие — на валютном рынке начался нешуточный переполох: мелкие спекулянты активизировали продажи доллара, а валютные фонды стали открывать короткие позиции по американской валюте. Аналитики сделали вывод, что Федеральный Резерв включил печатный станок. Но тут возникает вопрос: разве он его вообще выключал? Американской экономике не страшна инфляция, ведь границ обращения долларов уже давным-давно нет. Доллар США — мировая резервная валюта, что придает ей особый статус. Поэтому классические законы экономики, о которых написано в многочисленных учебниках, здесь не работают. Посмотрим на ситуацию на валютном рынке под другим углом и зададимся еще одним вопросом: экономике какой страны, ориентированной на экспорт, выгоден слабый доллар? Большинство государств получают экспортную выручку именно в американской валюте. Японские автоконцерны, например, уже не знают, где искать спасение от дорогой йены. Не помогают даже меры местного ЦБ, который снизил базовую ставку до 0,1% годовых, сделав кредитование почти бесплатным. Так что дешевеющий доллар не у всех вызывает исключительно положительные эмоции. Пока мировая валютная система остается такой, какая она есть сейчас, американский Центробанк (ФРС) может делать все, что пожелает. Теперь попытаемся спрогнозировать, что же может произойти с курсом доллара в ближайшие дни. В преддверии очередного заседания европейского ЦБ американская валюта имеет неплохие шансы укрепить свои позиции по отношению к евро. Причина — ожидание очередного сокращения базовой ставки в еврозоне (а у ЕЦБ еще есть резерв для ее снижения). Если текущие границы бивалютного коридора, установленного российским ЦБ, останутся неизменными, то доллар подорожает и по отношению к рублю. Растущий курс доллара, в котором котируются цены на нефть, может вызвать снижение цен на топливо. Как следствие, и на российском фондовом рынке, в структуре которого доля нефтяного сектора подавляющая, могут активизироваться продажи. Тем более что у многих участников торгов, учитывая рост рынка накануне, есть что фиксировать. Что касается банковского сектора, то там в последнее время наблюдались парадоксальные явления: несмотря на перспективы размытия доли миноритарных акционеров, спрос на бумаги российских банков увеличился в разы. Напомним, что ряд системообразующих кредитных организаций намерены увеличить собственный уставный капитал путем эмиссии новых акций, которые с большой долей вероятности готовы будут приобрести лишь госструктуры. Конечно, активизацию покупок банковских бумаг можно связать с ростом акций соответствующего сектора на мировых площадках, но основная причина вряд ли заключается в этом. Так сильно разогнать ростовую тенденцию в секторе могут немногие. По всей видимости, без невидимой руки государства, а точнее без его кармана, здесь не обошлось. Тем не менее перспективы дальнейшего роста в банковских бумагах выглядят достаточно туманными. Перейдем к металлургическому сектору, где катализаторами движения стали внутрикорпоративные новости, поскольку в целом на глобальном рынке металлов за последние дни ничего кардинально не изменилось. Самыми интересными бумагами здесь остаются акции ГМК «Норильский Никель». Не успев вдоволь насладиться умопомрачительным ростом капитализации компании, счастливые владельцы акций комбината получили отрезвляющий удар. Дело в том, что у государства появился ряд вопросов к ГМК по поводу некоторых сделок, которые проведены компанией во второй половине прошлого года. О той неразберихе, которая происходила вокруг Норильского Никеля осенью 2008-го сказано немало. Чего стоит хотя бы оферта, объявленная компанией на выкуп собственных акций по цене, в разы превышающей сложившиеся на тот момент рыночные котировки. В результате исполнения ряда сделок денежная позиция компании сократилась почти на $ 4 млрд, до $ 1 млрд, что ухудшило устойчивость компании в условиях кризиса. Беспокойство государства понятно, ведь 42% акций ГМК находятся в государственных ВТБ и Внешэкономбанке в качестве залоговых активов. В принципе, бумаги ГМК «Норильский Никель» являются интересными для покупок. Однако имеет смысл подождать, когда их цена опустится ниже уровня в 2000 руб. за штуку. Комментируя ситуацию вокруг возможного слияния Норильского Никеля с Металлоинвестом, отметим, что эта тема имеет хорошие шансы стать такой же байкой, как история о Роснефти, покупающей Сургутнефтегаз, и приватизации Связьинвеста, которую ждут из года в год, а ее все нет.
Таким образом, мы плавно перешли к телекоммуникационному сектору, один из «представителей» которого на этой неделе приятно удивил своих владельцев. Речь, конечно же, идет о привилегированных акциях Ростелекома, показавших за пару дней пятидесятипроцентный рост. Во вторник акциям даже не дали доторговаться до конца сессии: их котировки просто уперлись в верхнюю границу дневного ценового лимита, установленного биржей для бумаг данного типа. Когда это происходило, уже можно было предвидеть, что аналитики объяснят этот рост «неплохой» дивидендной доходностью, которую могут принести данные бумаги (Ростелеком обычно закрывает реестр акционеров под дивиденды во второй половине апреля), недооценкой бумаг по отношению к обыкновенным акциям компании и пресловутой реорганизацией Связьинвеста. Однако данные объяснения не выдерживают никакой критики. Во-первых, то, что Ростелеком обычно выплачивает высокие дивиденды по привилегированным акциям, не является секретом. Во-вторых, это скорее обыкновенные акции Ростелекома переоценены по отношению к привилегированным акциям, нежели наоборот. Известно, что с фундаментальной точки зрения обыкновенные акции Ростелекома являются чуть ли не единственными на всем рынке, которые можно назвать неоправданно раздутыми. Обратим также внимание, что подавляющая доля обыкновенных акций компании сконцентрирована у известного крупного игрока, который, обладая властью над ценой, может держать котировки на том уровне, на котором захочет. В-третьих… Впрочем, про долгоиграющую пластинку под названием «приватизация Связьинвеста» повторяться не будем. Об истинных причинах роста, по всей видимости, знают лишь лица, посвященные в дела руководства компании. Остальные участники рынка по традиции узнают обо всем лишь тогда, когда покупать уже бессмысленно, поскольку новость автоматически устареет. Говоря о состоянии российской экономики в целом, отметим, что на ее улучшение в ближайшие месяцы рассчитывать не стоит. Промышленное производство продолжит снижаться, компании (особенно металлургические) будут сокращать инвестпрограммы. Из-за проблем на рынке кредитования и роста безработицы, который продолжится, как бы мы того ни не хотели, ухудшится покупательская способность населения. Как следствие, сократится спрос на товары непервой необходимости. На фоне снижения спроса существуют риски усиления проблемы затоваривания складов непроданной продукцией. А цены на недвижимость все же упадут, что бы ни говорили риелторы про ограниченность предложения. Тем не менее, несмотря на столь печальную картину, многие понимают, что сейчас очень удачное время для формирования инвестиционного портфеля. Ведь кризис — это помимо всего прочего еще и возможности.Дмитрий Пономарев, аналитик ИК «Сибпрофинвест»В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск.
