В начале нового года еженедельник «Вслух о главном» по традиции попросил экспертов подвести итоги развития финансового сектора и рынка ценных бумаг в 2009 году и обозначить его перспективы на 2010-й.Светлана Фурдуй, руководитель регионального отделения Федеральной службы по финансовым рынкам в УФО:— Кризис продемонстрировал, что мы правильно оценили основные проблемы и движемся по верному пути комплексного развития российского фондового рынка. За 2009 год ФСФР принято множество нормативных актов, разработано множество проектов законов, которых ждали несколько лет инвесторы и профучастники рынка ценных бумаг. Общее количество профессиональных участников рынка ценных бумаг Тюменской области (включая ХМАО и ЯНАО) на конец 2009 года составило 33. На начало года их было 39 (из них 14 — банки). В 2009-м по Тюменской области аннулировано и отозвано шесть лицензий из 31 (по УФО). Из них треть отозвана по собственному желанию профучастников, половина — в связи с выявленными нарушениями. Еще одна аннулирована в ХМАО в связи с отзывом банковской лицензии (ООО «Урайский коммерческий банк»). Хотелось бы отметить, что в Тюменской области в 2009-м отмечено наибольшее сокращение числа профучастников по Уралу. Также в прошедшем году ушел с финансового рынка Тюменской области один региональный НПФ — лицензия НПФ «Социальный пенсионный фонд» была аннулирована за нарушение требований законодательства РФ. Таким образом, к концу года на рынке региона (с учетом ХМАО и ЯНАО) осталось четыре негосударственных пенсионных фонда. Наиболее существенным событием на финансовом рынке в минувшем году стало вступление в силу требований к увеличению минимального размера собственных средств (коснулись деятельности по доверительному управлению ПИФ, АИФ и НПФ). Напоминаю, что с 1 июля 2009 года вступил в силу новый норматив достаточности собственных средств для управляющей компании — 40 млн руб. (ранее — 30 млн руб.). Данное требование отражает тенденцию к укрупнению и консолидации на финансовом рынке, повышению требований к устойчивости финансовых институтов. В тюменском регионе действуют достаточно крупные управляющие компании. За 2009 год отмечено существенное увеличение собственных средств местных профучастников, и по данному нормативу нарушений среди них не прогнозируется. Другим существенным нововведением для профучастников в 2009 году стало вступление в силу изменений в КоАП и Уголовный кодекс, установивших состав правонарушений и ответственность в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, существенно увеличивших штрафы и предусматривающих уголовную ответственность. Кроме этого, введены новые лицензионные требования, в частности, изменился порядок расчета (февраль) и введена обязанность раскрывать расчет размера собственных средств (июль), осуществленный на последний календарный день каждого месяца, в течение 30 дней с указанного дня путем опубликования на сайте в сети Интернет. Таким образом, многие участники Тюменской области столкнулись с необходимостью создания и обслуживания сайта в сети Интернет. По нашим сведениям, на конец года около половины участников региона, обязанных соответствовать данному требованию, информацию не раскрыли. Другими наиболее часто выявляемыми нарушениями, которые допускают профучастники Тюменской области (включая ХМАО и ЯНАО), в 2009 году были нарушения, связанные с организацией внутреннего контроля; ведением внутреннего реестра и учета сделок, включая срочные сделки; порядка взаимодействия Регистратора с трансфер-агентами; требований относительно составления и направления сообщений об операциях, подлежащих обязательному контролю в Федеральную службу по финансовому мониторингу; расчету собственных средств и т. д.Рассматривая перспективы развития профучастников тюменского региона, хотелось бы отметить, что планируемое ужесточение требований к нормативам достаточности собственных средств профучастников, совмещающих несколько видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, незначительно скажется на компаниях ввиду относительно высоких значений их показателей на текущий момент.Елена Гученкова, директор Омского филиала Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР):— К 2009 году прочно прикрепилось определение «кризисный год». Все сферы экономической деятельности в различной степени пострадали от последствий мирового финансового кризиса 2008 года. К положительным тенденциям 2009-го можно отнести то факт, что многие негативные прогнозы и сценарии, звучавшие в конце 2008-го, так и не осуществились. Второй волны кризиса не было, как и новых военных конфликтов, крупных атак террористов и глобальных дефолтов, которые могли повлиять на и без того нестабильную ситуацию на российском фондовом рынке. Более того, можно отметить, что индекс РТС за 2009 год вырос более чем в 2 раза (на 11.01.2009 года он составлял 631,99, а на 31.12.2009 года - 1444,61).Хотя о реальном восстановлении экономики говорить пока преждевременно, можно констатировать тенденцию ее огосударствления, причем в мировом масштабе. Власти США и ряда стран Европы были вынуждены прибегнуть к национализации банков и целых отраслей реального сектора экономики. Так, британские власти национализировали пострадавший от кризиса банк Northern Rock. Власти Исландии стали собственниками сразу трех банков: Glitnir, Landsbanki Islands и Kaupthing Bank. «Флагман» свободного рынка — администрация США — после банкротства старейшего банка Lehman Brothers, основанного в 1850 году, также пошла на частичную национализацию банковской системы, выкупив пакеты акций крупнейших банков, в том числе Goldman Sachs, Morgan Stanley, J.P. Morgan, Bank of America, BoNY и Citigroup. Автогиганты General Motors и Chrysler получили от правительства США многомиллиардные кредиты в обмен на доступ к акциям, финансовым документам и ограничения по выплате дивидендов. Странам с большой долей государства в экономике и накопленными резервами, в первую очередь Китаю, оказалось проще контролировать ситуацию. В России государство не успело полностью выйти из важнейших секторов экономики, таких как добыча нефти и газа, транспорт и связь. Системообразующие госбанки — «Сбербанк», «ВЭБ», «ВТБ», «Россельхозбанк» — были избраны средством доставки государственной помощи реальному сектору. Следует отметить ужесточение государственной политики на фондовом рынке. В 2009 году принят целый ряд нормативных документов, которые существенно затруднят деятельность финансовых структур, прежде всего, региональных. В том числе повышены требования к персоналу профессиональных участников и к размеру собственных средств (например, дилеры должны увеличить их в 7 раз к июлю 2010 года). Была изменена и методика расчета собственных средств профучастников (теперь к расчету принимаются только самые ликвидные активы). А за нарушения на финансовом рынке серьезно усилилась административная ответственность. В новой редакции КОАП, которая вступила в силу 13 апреля 2009 года, резко выросли штрафные санкции. Мария Поденко, директор Тюменского офиса ГК Тройка Диалог:— В минувшем году Индекс РТС отыграл половину падения 2008 года, прибавив за год около 130%. Стоимость отдельных ценных бумаг выросла в несколько раз, а доходность многих паевых фондов акций составила трехзначную величину. Хороший год для тех, кто инвестировал в акции и облигации на «дне», когда многие ожидали экономического «конца света». По мнению аналитиков Тройки Диалог, после падения 2008 года и подъема в 2009 году ситуация на рынках должна нормализоваться в 2010 году, как это обычно бывает после периодов сильной волатильности. Регионы со слабыми позициями (Дубай и страны, расположенные на периферии Европы), вероятно, окажутся в сложной ситуации, тогда как более устойчивые рынки, имеющие внутренние стимулы роста — такие, как Китай, Индия и Россия, скорее всего, будут чувствовать себя относительно хорошо. Это означает, что 2010-й все же будет довольно нестабильным периодом, поскольку потрясения на мелких рынках будут усиливать нежелание рисковать. На наш взгляд, доминирующим фактором будет наличие дешевых денег на Западе и быстрый рост на развивающихся рынках, а также довольно высокие цены на сырье. Из важных внутренних факторов надо отметить, что впервые после распада СССР инфляция в России в 2010 году будет устойчиво ниже 10%. Это подразумевает рост прибыли, повышение оценочных коэффициентов, заметный рост ВВП (минимум на 5%) и создание благоприятных условий для формирования рынка долгосрочного капитала внутри страны. Ранее подобное происходило в Бразилии и Турции, и в обоих случаях снижение инфляции обеспечило мощный рост рынков этих стран. Кроме того, российский рынок остается самым дешевым среди рынков развивающихся стран, и потому мы ожидаем, что в течение года его динамика роста будет несколько лучше (наш целевой уровень Индекса РТС — 2 000, потенциал роста с текущих уровней 15.01.10 — около 30%). Как обычно, основные опасения связаны с глобальными рисками, и если цена нефти будет ниже $ 60−80, можно ожидать падения рынка. В этой ситуации мы по-прежнему отдаем предпочтение акциям компаний, бизнес которых ориентирован на внутренний рынок. Это банки (Сбербанк), телекоммуникационные компании (МТС, «Вымпелком», «Комстар-ОТС») и розничные сети («Магнит», X5 Retail Group). Их акции позволяют сделать ставку на хорошую конъюнктуру отечественного рынка и сильный рубль. Нам нравится нефтяной сектор (Роснефть и ТНК-ВР Холдинг). При этом мы продолжаем скептически относиться к Газпрому и с осторожностью — к компаниям металлургической отрасли, которые в большей степени зависят от конъюнктуры мировых рынков, чем от специфики отечественного экономического развития. Реформа регулирования приведет к появлению новых возможностей в секторе проводной связи и электроэнергетики (Холдинг МРСК), а сектор недвижимости должен выиграть от снижения темпов инфляции и высокого спроса. Мы особо выделяем те компании, которые выиграют в новых условиях, которые работают в секторах с низким уровнем охвата потребителей, имеют возможности для быстрого роста, контролируются частными предпринимателями и готовы делиться прибылью с инвесторами. («Магнит», «Глобалтранс», Sollers и др.).Андрей Стариков, заместитель генерального директора ООО «Унисон Капитал»:— Основным событием в 2009 году была постоянная борьба ведущих государств мира за стимулирование мировой экономики и недопущение развития полномасштабного кризиса. Российские власти уверены, что активная фаза кризиса в России закончилась, и считают это своей заслугой. Как нам видится, острую фазу действительно удалось сбить, используя элементы «ручного» регулирования экономики. Причем это наблюдается не только в России, но и во многих других государствах, считающихся столпами рыночной экономики. Но глубинные причины кризиса остались без изменения: высокий государственный долг США (который продолжает увеличиваться), а также использование долларов США в качестве мировой расчетной валюты. Остается высокой напряженность в российском банковском секторе — многие проблемные кредиты были пролонгированы с использованием различных схем, чтобы не допустить большого резервирования. Но качество выданных кредитов от этого не улучшилось, просрочка остается высокой. По итогам года инфляция оказалась минимальной за всю новейшую российскую историю, но при этом все мировые экономики боролись с дефляцией. Год будет не простым, но, возможно, менее тяжелым, чем 2009-й. Не исключен рост безработицы. В 2010 году ожидается уменьшение объема господдержки экономики, но те предприятия и отрасли, которые были признаны стратегическими, продолжат получать целенаправленную поддержку. Для инвестиционных компаний и частных инвесторов год будет направлен на поиск не только доходных, но и надежных инвестиций, поскольку кризис показал, что ожидаемая доходность является не самоцелью, важно сохранить уже накопленное или заработанное состояние. Своим клиентам мы рекомендуем держать в портфеле инструменты с фиксированной доходностью: облигации высоконадежных эмитентов и акции с гарантированными дивидендами. Например, стоит обратить внимание на акции энергосбытовых компаний с сильными позициями на рынке и хорошей динамикой финансовых показателей для получения высоких дивидендов. Также мы рекомендуем акции золотодобывающих компаний. Поскольку стоимость золота на мировом рынке находится на рекордно высоком уровне и, по прогнозам, останется таковой еще длительное время, финансовые показатели золотодобывающих компаний будут расти.Марина Черепанова, генеральный директор ФК «Приоритет»:— Прошедший финансовый год можно записать в актив. В результате мер, принимаемых правительством в экономике, стабилизировалось положение в банковском секторе, удалось укрепить национальную валюту, достичь рекордно низкой инфляции. Появились первые признаки оживления в реальном секторе экономики. Да и цены на нефть очень, кстати, подросли. Что касается российского рынка акций, то год назад никто и не предполагал, что он покажет то, что показал, и доходность будут измерять сотнями процентов. Для нас, как финансовой компании прошедший год был не самым простым. Активность клиентов оставалась существенно ниже докризисных уровней. Приходили новые клиенты, открывали биржевой счет, однако и они не спешили с покупкой акций. Такая осторожность вполне понятна — слишком свежи еще воспоминания о второй половине 2008 года. На наш взгляд, пример 2009 года должен подбодрить инвесторов, и столь выдающийся рост котировок самым положительным образом повлияет на ситуацию с активностью клиентов финансовых компаний. Чему научил нас 2009 год? С одной стороны мы столкнулись с неэффективностью, а в отдельных случаях даже с бессилием привычных методов прогнозирования, пришлось пересмотреть свое отношение к фундаментальному и техническому анализу. С другой стороны получили наглядное подтверждение простого правила: когда все бегут с рынка, распродавая направо и налево, когда прогнозы один хуже другого — самое время покупать. С направлением инвестиций в 2010 году не все так однозначно, как в 2009-ом. Продолжат ли котировки акций российских компаний свое ралли? Как поведет себя валюта? Что будет с рынком недвижимости? Очевидно лишь то, что инвестировать необходимо, поскольку инфляция, какой бы низкой она ни была, рано или поздно обесценит любые лежащие без движения деньги. Посмотрим, сбудутся ли прогнозы по поводу восстановления российской экономики в 2010 году. Однако если в прошлом году российские фондовые индексы выросли вдвое без адекватных изменений в реальном секторе, то чего ждать при действительном восстановлении! Если реализуются оптимистические сценарии, которых сейчас хоть отбавляй, фондовый рынок вернется на докризисные уровни и покажет новые максимумы уже в этом году. Плохо это или хорошо, но мировые цены на нефть остаются для нашего рынка чуть ли не главным ориентиром. Пусть текущие уровни называют комфортными и для производителей и для потребителей, в 2010 году вряд ли удастся удержаться в коридоре 70−80 долларов за баррель. Не будем исключать движение вниз до 60 и вверх до 90 долларов. А если вспомнить 2008 год, то и 100-долларовый рубеж выглядит вполне достижимым. Тут многое будет зависеть от фантазии биржевых спекулянтов. Одним из ключевых событий наступившего года может стать переход федрезерва США к политике повышения учетной ставки. К слову, ставку ФРС США не повышали вот уже больше трех лет. Первая реакция фондовых рынков, скорее всего, будет не очень приятной, зато потом должна начаться совсем другая жизнь. Возможно, самое темное время, которое перед рассветом, уже было. Однако не будем расслабляться — концентрация и собранность еще не вышли из моды. Надеяться нужно на лучшее, а готовым быть — ко всему.Виктор Педос, генеральный директор «Финанс Кэпитал Групп» (финансовый маркет «ЮНИКОМ»): — Если говорить о прошедшем годе, то однозначно нужно начать с ожиданий, которые на него возлагались: они были весьма схожи у большинства участников торгов — от экспертов, вещающих с экранов телевизора, до наших клиентов. В наследство от 2008-го нам достался обрушившийся рынок, обожженные руки, да и в целом много народу было наказано за излишнюю уверенность в себе. Страха как такового, может, и не было, так как многим ранее довелось наблюдать дефолт 1998-го года, так сказать, в режиме он-лайн, на экране монитора, тем не менее, опасения сохранялись. Но, как сказал Уоррен Баффет, «когда всем страшно, надо быть жадным», и, открывая как длинные, так и короткие позиции, участники рынка возобновили торговлю. Любой рывок рынка вверх казался технической коррекцией, или, проще говоря, отскоком в нисходящем тренде — поэтому размеры позиций были меньше, чем обычно. В 2009 год мы пришли с освеженным понятием слова «риск», а старая пословица «рискменеджер не может быть оптимистом» вновь стала актуальной. Сам по себе брокерский бизнес изменился: представьте человека, который купил акции, например, Газпрома на «пробое» технического уровня в 360 рублей и увидел их потом по цене 90 рублей (а таких людей немало). Какое у этого человека сформировалось отношение к рынку? Есть и те, кто отделался просто просадкой по счету, продав все посредством сработавших «стоп-приказов», но и эти инвесторы особым энтузиазмом не горели, поэтому даже после третьего месяца роста рынка повышенный спрос на низкорискованные портфели, в основе которых лежали облигации, сохранялся. Хочу заметить, что на фоне нехватки денег в экономике ставки, под которые проходили размещения облигаций, были более чем привлекательными — 15−18% годовых, не говоря о дисконтах, с которыми они торговались, что позволило даже посредством таких консервативных инструментах достичь впечатляющего для сложившегося уровня риска результата (в среднем 42% по портфелям).Когда оглядываешься на прошедший торговый год, конечно, приходят мысли о том, что в каких-то ситуациях выгоднее было принять иные решения, но, на мой взгляд, важнее то, чему мы смогли научиться, ведь события, подобные кризису ликвидности, делают сильнее всех, кто сумел их пережить, поэтому мы с уверенностью смотрим вперед. В 2010 году мы нацелены работать и зарабатывать, новые идеи есть, какие-то «выстрелили» уже на момент написания этой статьи, например, AMEZ (Ашинский металлургический завод). Более того, есть все шансы стать свидетелями появления новой секции рынка — аналога американского NASDAQ — торгующей акциями высокотехнологичных компаний (начало в виде «ИСК человека» уже есть). Этот год будет лучше, чем предыдущий, по крайней мере, начало его однозначно лучше.Джордж Сорос, председатель совета директоров Soros Fund Management и президент института «Открытое общество» (опубликовано газетой «Ведомости» с разрешения Project Syndicate):— Крепнущая вера в то, что финансовой системе удалось избежать коллапса и что мы потихоньку возвращаемся к прежнему состоянию, свидетельствует о серьезном недопонимании сложившейся ситуации. Шалтая-Болтая уже не собрать. Глобализация финансовых рынков, начавшаяся в 1980-х гг., позволила капиталам свободно перемещаться по миру, затрудняя их налогообложение и регулирование. Это ставит финансовый капитал в привилегированное положение: правительствам приходится уделять нуждам международного капитала больше внимания, чем чаяниям собственного народа. Странам трудно сопротивляться этой тенденции. Но возникшая мировая финансовая система отличалась нестабильностью, так как была построена на ложной предпосылке, что финансовые рынки способны регулировать себя сами. Вот почему старая система развалилась и не может быть склеена заново. Международным рынкам необходимо международное же регулирование, но существующий его вариант основан на принципах национального суверенитета. Некоторые международные правила существуют, например Базельские соглашения о требованиях к минимальному капиталу. Неплохо поставлено взаимодействие между рыночными регуляторами. Но источником легитимности все равно являются суверенные государства. А значит, просто перезапустить заглохший механизм недостаточно; необходимо создать никогда прежде не существовавшее регулирование. При текущем положении вещей финансовая система отдельного государства поддерживается его правительством. Но каждое правительство прежде всего озабочено состоянием экономики собственной страны. В итоге развивается тенденция, которую можно назвать финансовым протекционизмом, который угрожает подорвать и даже разрушить международные финансовые рынки. Британские регуляторы больше не станут верить исландским властям, а страны Восточной Европы будут бороться с зависимостью от банков с иностранными владельцами. Итак, необходимо, чтобы регулирование стало полностью международным. Иначе международные финансовые рынки будут разрушены игрой на разнице между условиями регулирования на разных рынках. Бизнес будет мигрировать в страны с наиболее мягким регуляционным климатом, подвергая остальные государства неприемлемому риску. Успех глобализации объясняется тем, что государства были вынуждены отказываться от регулирования. Но этот процесс не пойдет в обратном направлении. Крайне сложно будет убедить различные страны согласиться на единые правила регулирования. У разных государств разные интересы, которые подталкивают их к разным решениям. Яркий пример — Евросоюз, члены которого согласны по множеству позиций, но все равно не могут прийти к согласию по единым финансовым правилам. Что же говорить об остальном мире?
