Dipol FM | 105,6 fm

Записки инвестора. Игра по-крупному

Будет ли продолжена консолидация уставного капитала Московского НПЗ на балансе «Газпром нефти» – вопрос открытый.

ОАО «Газпром нефть» в прошлом году консолидировало на своем балансе 77,72% уставного капитала ОАО «Московский НПЗ», за который боролся не один год. Будет ли продолжена консолидация актива до 100% - вопрос открытый. Однако привлекательность инвестиции очевидна: завод генерирует значительные финансовые потоки, а по итогам года его акционеры могут быть вознаграждены щедрыми дивидендами.

После 10-летней борьбы за Московский НПЗ между «Газпром нефтью», Татнефтью, Sibir Energy и правительством Москвы победу в конечном итоге одержала «Газпром нефть». В феврале 2011 года, после того как московское правительство во главе с Сергеем Собяниным продало «Газпром нефти» пакет акций Sibir Energy, владеющей 38,63% Московского НПЗ, дочерняя структура Газпрома получила контроль над московским заводом. В течение года ею были проведены оптимизационные мероприятия по переводу акций Московского НПЗ под российскую юрисдикцию Группы «Газпром нефть» через покупку «дочкой» основных производственных средств ОАО «Московская нефтегазовая компания» (холдинговая компания Группы Sibir Energy). Итогом консолидации стало переименование 14 октября 2011 года ОАО «Московский НПЗ» в ОАО «Газпромнефть-Московский НПЗ».

Точку ставить рано

Совокупность всех этих действий подразумевает, что консолидация акций завода может быть продолжена, учитывая практику компании по дружественному вытеснению миноритариев из своих дочерних компаний. Так, за последние три года серия реорганизаций и принудительных оферт с доведением до 100%-ной доли прошли в «Газпромнефть-Тюмени», «Газпромнефть-Урале» и «Газпромнефть-Алтае». Все это способствует росту финансовых потоков, отражающихся в отчетности «Газпром нефти» по МСФО.

Сценарий

Наиболее вероятный сценарий развития событий — это выставление в ближайшие два года добровольной оферты со стороны «Газпром нефти», на которую согласится оставшийся крупный миноритарий — нефтегазовая компания «Татнефть» (ей принадлежит 7,81% обыкновенных и 48,5% привилегированных акций, или 18% уставного капитала завода), достраивающая собственные нефтеперерабатывающие заводы «ТАИФ-НК» и «ТАНЕКО». В результате такой сделки «Газпром нефть» доведет свою долю в Московском НПЗ до 95,72% (98,44% обыкновенных акций).

В соответствии с российским законодательством за этим последует уже принудительный выкуп, но только обыкновенных акций, тогда как привилегированные (неголосующие) останутся «за бортом». Чтобы реализовать свою цель по консолидации 100%, «Газпром нефть» может пойти на уловку — проголосовать против выплаты дивидендов по префам Московского НПЗ за 2012 год, в результате чего они станут голосующими. Тогда они также будут выкупаться.

О доходе и дивидендах

Как бы то ни было, именно решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям по итогам 2012 года станет тем индикатором, который подтвердит или опровергнет развитие вышеупомянутого сценария (компания ежегодно направляет 10% чистой прибыли на «префы» согласно уставу).

А дивиденды действительно могут быть высокими. За первое полугодие текущего года компания увеличила выручку на 33,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 7495 млн рублей, операционная прибыль выросла на 83,3%, до 3207 млн рублей, чистая прибыль увеличилась в два с лишним раза и составила 2904 млн рублей. То есть в 2012 году прибыль может достичь 5500 млн рублей, а дивиденд составить 272 рубля на привилегированную акцию. Исходя их текущих цен на внебиржевом рынке, это предполагает 14,9%-ную дивидендную доходность. Закрытие реестра традиционно проходит в начале — середине мая.

О планах

«Газпромнефть-Московский НПЗ», обеспечивающий 40% потребностей московского региона в нефтепродуктах, в настоящее время активно реализует программу по плановой реконструкции и модернизации мощностей, направленную на улучшение качества производимой продукции. Это позволит увеличить долю более рентабельных светлых нефтепродуктов в производстве с одновременным повышением их качества: в 2013 году завод будет выпускать бензины только экологического класса 4 и 5, а в 2014-м — все дизельное топливо класса 5.

По нашей оценке, привилегированные акции ОАО «Газпромнефть-Московский НПЗ» являются на текущий момент одной из самых привлекательных бумаг в нефтегазовом секторе. Их возможное приобретение «Газпром нефтью» обещает хорошую премию для миноритариев. Если процесс по консолидации затянется, все это скрасится высокими дивидендами. Наша целевая цена по «префам» — 3291 рубль. Потенциал роста составляет 80,4%.

Александр Парфенов, аналитик компании «Унисон Капитал»

_В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск._

(0)
Неудобно на сайте? Читайте самое интересное в Telegram и самое полезное в Яндекс-Дзен.