В начале нового года еженедельник "Вслух о главном" по традиции попросил экспертов подвести итоги развития финансового сектора в 2008 году и обозначить его перспективы на 2009-й.
В начале нового года еженедельник «Вслух о главном» по традиции попросил экспертов подвести итоги развития финансового сектора в 2008 году и обозначить его перспективы на 2009-й.Елена Гученкова, директор Омского филиала Национальной ассоциации участников фондового рынка, НАУФОР:— Не буду оригинальной, если скажу, что 2008 год запомнится как год мирового финансового кризиса: российский фондовый рынок упал вслед за основными фондовыми площадками. Тем не менее начало 2008-го было весьма оптимистичным — аналитики предрекали Индексу РТС 3000, хоть сейчас многие и говорят, что они предупреждали о падении. Да, предупреждали, но их голоса не были слышны на общем фоне. И мы помним, как 19 мая Индекс РТС показал рекордное значение (Прим. — 2498,10 пункта), после чего последовало снижение, иногда переходящее в обвал. Последствия кризиса мы только начали ощущать. В частности, со стороны ФСФР наблюдается ужесточение требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг. Например, новое требование о раскрытии информации о собственниках вплоть до конечного бенефициара, новая методика расчета собственных средств (будет применяться со второй половины 2009 года). Цель регулятора — гарантировать, что профучастники, имея реальный собственный капитал, смогут выполнить обязательства перед клиентами. В сложной ситуации оказались и региональные компании и компании федерального уровня. Вынужденные меры, на которые они идут, стремясь сохранить устойчивое положение на рынке, это сокращение издержек, в том числе на персонал, рекламу. Московские компании экономят в первую очередь на своих филиалах и «дочках» в регионах, существенно сокращая штат, иногда вплоть до полного закрытия офиса. Региональные компании вынуждены приостановить реализацию многих проектов, экономя на расходах, связанных с их осуществлением. Из положительных моментов 2008 года можно отметить, что многие компании осенью почувствовали значительный приток новых клиентов. Тема фондового рынка стала обсуждаться не только в узких кругах профессионалов, но была поднята до уровня президента и правительства. И когда президент сделал заявление, что финансовая система России стабильна, правительство начало предпринимать меры по ее поддержке, определенная часть населения, которая с осторожностью относилась к фондовому рынку, прониклась к нему доверием и в момент значительного снижении стоимости акций многие приняли решение о покупке ценных бумаг. А потенциал тут огромный — по данным статистики, у населения на руках находятся сотни миллиардов рублей. Наступивший 2009 год будет непростым. Хочется верить, что он будет переходным — от кризисной к стабильной финансовой системе. Так как актуальность создания в России мирового финансового центра с началом кризиса существенно обострилась. Мария Поденко, директор тюменского представительства ИК «Тройка Диалог:— 2008 год был очень сложным: никто не прогнозировал краха крупнейших инвестиционных банков, такого оттока средств инвесторов, падения рынка акций на 70% и цен на нефть до $ 35 за баррель. Что же касается скорости падения рынка и масштаба кризиса, то они превзошли даже памятный для России кризис 1998 года. Рушились компании, менялось представление о том, какие цены являются правильными; многие показатели, казавшиеся незыблемыми, вдруг покачнулись, был поставлен под сомнение вопрос функционирования всей финансовой системы. Многое было сложно объяснить и понять: почему успешные компании вдруг стали банкротами, почему весь мир начал пересматривать свое отношение к рынку как механизму корректировки экономических процессов… На этом фоне началось повсеместное обсуждение возможностей активного вмешательства государства в экономику, а само государство стало рассматриваться в качестве единственного спасителя экономической системы. События, произошедшие в прошлом году в мире, в стране и в финансовой индустрии, переместили всех нас в новую реальность. Можно сказать, что рынок повзрослел, а участники рынка и их клиенты получили возможность изменить отношение к рискам и пересмотреть инвестиционную политику. На протяжении многих лет российские частные инвесторы по разным причинам пренебрегали базовыми принципами инвестирования. В результате за последние месяцы активы множества людей серьезно пострадали. Летом 2008 года порядка 63% средств 400 тысяч пайщиков российских открытых и интервальных фондов были вложены в акции, и только 10% инвестиций приходилось на облигационные фонды. Более трех миллиардов долларов частные клиенты вложили в акции «народных» компаний и банков во время их выхода на IPO, а 180 тысяч клиентов инвестировали преимущественно в акции напрямую, через индивидуальные брокерские счета. Эти цифры свидетельствуют о нарушении одного из основополагающих принципов успешного инвестирования — принципа диверсификации вложений. И инвестирование 95% активов в акции российских компаний нельзя считать оптимальным решением для большинства клиентов. При этом, как показывает американский опыт, среднегодовая доходность агрессивного инвестиционного портфеля, на 95% состоящего из вложений в акции, на 35-летнем промежутке составляла 11,4%, а аналогичная доходность сбалансированного портфеля, включающего 35% облигаций, — 10,6% (данные Schwab Center for Financial Research). Таким образом, разница в доходности портфелей составила 0,8 процентных пункта при совершенно различном уровне риска! Мы думаем, что 2009 год будет годом облигаций. Этот рынок в настоящее время предоставляет интересные возможности для потенциальных инвесторов: доходность по надежным эмитентам повысилась до 15−25% годовых. А пока мы наблюдаем девальвацию рубля; было бы правильным добавить в рублевый портфель значительную долю валютных российских облигаций, чтобы застраховать себя от валютного риска. Тем же, кто готов инвестировать в подешевевшие сейчас акции, но опасается еще большего падения их стоимости, я бы посоветовала покупать продукты с защитой капитала. Но надо помнить, что в этом случае вы частично теряете в ликвидности, потому что действие такого рода контрактов прекращается только в установленную дату. Таким образом, существующие на сегодняшний день инвестиционные продукты позволяют успешно решать задачу диверсификации вложений и эффективно управлять рисками. Кроме того, не надо забывать, что кризис — это время переосмысления подходов к инвестированию, время осознания, что ожидаемая доходность не является единственным определяющим критерием вложения своих средств. И новым инвесторам рынок предоставляет сейчас уникальные возможности для формирования долгосрочных инвестиций. Для инвестиционных компаний и банков кризис — это время корректировки стандартов финансового консультирования и инвестиционного планирования. Конечно, легче пойти навстречу клиенту, ориентированному на получение высокой доходности, и предложить высокорискованные и, как правило, маржинальные продукты. Однако далеко не всегда такое решение является оптимальным. Финансовый рынок первым принял на себя удар экономического кризиса, и никто точно не знает, когда он закончится, но одно можно предположить с высокой долей вероятности: предвосхищать экономический подъем будет рост фондовых рынков, и важно не упустить новые возможности.Андрей Стариков, заместитель генерального директора ООО «Унисон Капитал»: — Основным событием в финансовой сфере, плавно перешедшим из 2007 года в 2008-й, а затем и в год нынешний, стал мировой экономический кризис со всеми вытекающими из него последствиями. Давайте посмотрим на первую половину года. Безусловно, поражает невозмутимость российских олигархов, не отреагировавших на события в США. Что это: близорукость или нежелание видеть серьезные проблемы? Во всем мире инвесторы выводят капиталы, сокращают не только инвестиции, но и сворачивают производство, а представители российского бизнеса один за другим в состоянии эйфории начинают скупать компании за рубежом. Возможно, все было бы иначе, если бы олигархи сняли розовые очки и увидели приближение кризиса. Еще больше удивляют действия российского правительства, заявлявшего, что кризиса нет, есть лишь «небольшие проблемы»: резкое падение индексов (-72%), инфляция, девальвация рубля, обвал стоимости экспортных товаров, в том числе и нефти в 4,3 раза, прогнозируемый дефицит… Это и есть то самое спасительное убежище, в котором многим иностранным инвесторам стоит искать пристанище? Жестокая реальность такова, что финансовый ураган бушует уже и в развивающихся экономиках, и как бы того ни хотела Россия, факт налицо: «тихой гавани» из нашей страны не вышло. Одна только банковская система напоминает пороховую бочку: 21 банк санирован, у 19-ти отозваны лицензии, в том числе у одного из крупнейших банков Тюменской области — ОАО «Тюменьэнергобанк». Сильнейшие банки, в свою очередь, на выгодных условиях активно скупали мелких игроков, испытывающих трудности: сделки M&A «Альфа-Банка» и «Северной казны», «МДМ Банка» и «УРСА-Банка», «Бинбанка» и «Башинвестбанка», «Пробизнесбанка» и «Банк24.ру».Год был тяжелым для России, но, безусловно, 2009-й будет еще тяжелее и пройдет под знаком борьбы с кризисом. Инвестиции, которые считались доходными и низкорискованными, на практике оказались низкодоходными и высокорискованными. Но, несмотря на кризис, инвесторы все равно будут искать способы заработать. Основная задача — обогнать инфляцию и обесценение рубля. Нашим клиентам и частным инвесторам мы можем предложить обратить внимание на: — инвестиции в доллар США с хеджированием фьючерсом. Это позволит сохранить сбережения и получить доход в размере 30−40% годовых;- вложения в облигации предприятий с государственным участием, обладающих высокой надежностью и доходностью, превышающей уровень инфляции. Рекомендуем обратить внимание на облигации региональных телекомов и банков, обладающих большей ресурсной базой и ликвидностью (доходность 20−25%). На фоне девальвации рубля весьма перспективными выглядят инвестиции в еврооблигации российских эмитентов (доходность 30−40%).Что касается вложений в акции, то следует выбирать бумаги предприятий, пользующиеся государственной поддержкой или с низкой долговой нагрузкой и широкой базой заказчиков. Менее рискованными инвестициями являются вложения в акции эмитентов, по которым объявлена оферта, например, инвестиции в акции ОАО «Московская теплосетевая компания» с доходностью около 80% годовых. По-прежнему интересны инфраструктурные предприятия, поскольку бюджеты национальных проектов уже утверждены, хотя сильного роста не будет в ближайшие несколько лет. Существует определенный риск вложений в бумаги предприятий агропромышленного сектора, молочной промышленности. Если летом промышленное производство оживится, что, как следствие, повлечет спрос на руду, сталь, то интересными будут инвестиции в металлы, цены на которые сильно упали.Константин Смоленцев, д. п. н., академик МАИ, СМС, председатель совета директоров МК «СМОЛЕНЦЕВ и Партнеры»: — Не хочу повторять многочисленные макроэкономические аналитические обзоры прошлого года и прогнозы на 2009-й. Хочу только сказать, что для нашей корпорации 2008 год стал во многом значимым по причине вывода нами совместно с партнерами на российский фондовый рынок нового финансового инструмента финансирования средних компаний — «клубных» облигаций. И хорошо понимаю теперь, что в сложившихся экономических условиях этот инструмент становится еще более актуальным, чем в стабильные времена. Причина — четкое целевое использование привлекаемых ресурсов и добровольная открытость компании-эмитента с понимаемыми и согласованными для всех сторон критериями развития. Мое убеждение: 2009 год предоставляет думающим бизнесменам массу возможностей. Особенно тем руководителям и акционерам, которые во время подъема экономики активно занимались корпоративным строительством. Другими словами, думали не только о захвате новых региональных рынков и увеличении объемов производства и продаж, но и о том, что сама организационная составляющая бизнеса — его управляемость, структура, команда, уникальное рыночное позиционирование, четкое вИдение своего будущего — должна соответствовать ожиданиям акционеров и поставленным ими задачам. Кстати, для акционеров наступает очень благоприятный период для выкупа собственных акций и увеличения долей в компаниях. Обратная сторона — для рейдеров возможности захвата предприятий также заметно облегчаются, особенно, повторюсь, тех, которые не способны эффективно работать в кризисных ситуациях и не сгенерировали необходимые ресурсы для защиты бизнеса. Без сомнения, в условиях ужесточения условий кредитования «второе дыхание» откроется у вексельного рынка. С одной оговоркой: доступен этот способ привлечения финансирования будет только для крупных компаний или для компаний, которые в предыдущие годы осознанно формировали свою ПУБЛИЧНУЮ кредитную историю. По мере усиления привлекательности стоимости активов (т. е. наступления момента, когда располагающие значительными средствами инвесторы не смогут устоять перед упавшими рыночными ценами) повысится динамика рынка слияний и поглощений. Другой аспект: если раньше сделки основывались на стратегических соображениях, то теперь еще одной их причиной станут связанные с кризисной ситуацией процессы реструктуризации и консолидации. Ожидается, что более взвешенным будет подход инвесторов к стратегическому инвестированию. По нашему опыту и оценке, размеры лимитов и фактическое наличие финансовых ресурсов у инвесторов изменилось несущественно по сравнению с прошлым годом. Изменились подходы к принятию решения об инвестировании. И эта смена позиции предоставляет многим компаниям новые возможности по активному развитию своего бизнеса. Резюмируя вышесказанное, могу сделать вывод, что в 2009 году «на коне» будут те предприятия, которые уделяли время и силы для совершенствования своего бизнеса. Вывод для всех (или для тех, кто умеет учиться на ошибках) — только здоровый бизнес-организм способен сопротивляться рыночным эпидемиям и быть конкурентоспособным.
