Записки инвестора. Газпром тянется к фондам : Экономика : Вслух.ру : Новости Тюмень

Записки инвестора. Газпром тянется к фондам

| Экономика
Вслух.ру

Отметивший в этом году свое двадцатилетие Газпром порадовал 400-тысячную армию сотрудников компании премиями в размере месячного оклада. Акционерам холдинга повезло меньше.


Отметивший в этом году свое двадцатилетие Газпром порадовал 400-тысячную армию сотрудников компании не только праздничным концертом в Кремле, но и премиями в размере месячного оклада. Акционерам холдинга, которых более 45 тысяч, повезло меньше: размер дивидендов за 2012 год сокращен в полтора раза (5,99 руб. за акцию), стоимость акций неуклонно снижается. Решая проблему, Газпром вынужден обратиться к фондам.

С начала 2011 года и до текущего момента стоимость акций самой прибыльной российской компании – «Газпром», снизилась на 67%, до 121 руб. Текущая стоимость бизнеса составляет всего $91,52 млрд, тогда как в наиболее благоприятный 2008-й она достигала $368,3 млрд (снижение в 4 раза). Глава холдинга Алексей Миллер на фоне роста цен на нефть и газ амбициозно в докризисный период заявлял, что компания все еще сильно недооценена, что в будущем она не только «приобретет статус одной из самых крупных в мире, но и станет самым влиятельным игроком в энергетике», а капитализация газового монополиста достигнет $1 трлн (1000 руб. за акцию). Но этому не дано было сбыться. В сложившихся условиях необходимы меры, чтобы повысить капитализацию хотя бы до предыдущих локальных максимумов.

В чем причина?

Совет директоров Газпрома, возглавляемый Виктором Зубковым, 21 мая рассмотрел методы повышения капитализации компании, которая на текущий момент, по мнению ее представителей, как и весь российский фондовый рынок, «значительно недооценена инвестиционным сообществом». Причину низкой стоимости акций Газпрома (как и всего рынка) наблюдательный совет связывает в первую очередь с «высокой неопределенностью на мировом финансовом рынке и риском замедления экономического роста в мире», что ограничивает инвестиционную привлекательность развивающихся рынков, к которым относится Россия. Другими словами, в кризис международный капитал обходит такие биржи стороной, а в наиболее острые периоды – уходит с них, что негативно сказывается на их динамике.

Последний довод выглядит скорее справедливым, что показывает историческая динамика российского фондового рынка. В период инвестиционной модели роста 2006 – первой половины 2008 гг., когда наблюдался чистый приток капитала в экономику (в совокупности +$138,3 млрд), он показывал мощнейшее укрепление. Сейчас наблюдается чистый отток капитала (-$84,2 млрд в 2011 году; -$56,8 млрд в 2012-м; -$25,8 млрд в I квартале 2013 года), и рынок стагнирует. При всем этом совет директоров Газпрома предпочел не углубляться во внутренние фундаментальные факторы, которые оказывают влияние на стоимость компании. Инвестиционное сообщество опасается, что недостаточно гибкая ценовая политика Газпрома в отношении покупателей газа приведет к еще большей потери доли рынка, в том числе на фоне роста конкуренции на внутреннем и внешних рынках. Угроза дальнейшего снижения цен на газ также скажется на операционных показателях компании. Инвесторы считают важным в целях повышения конкурентоспособности компании повышать эффективность инвестиций.

Как повышать капитализацию?

Действенных решений по повышению стоимости бизнеса в краткосрочном периоде (часто компании прибегают к выкупу акций, объявлению высоких дивидендов) совет директор концерна не предложил. Тем не менее заявленные шаги, на наш взгляд, могут способствовать росту интереса к бумагам Газпрома в перспективе. На этом фоне стоит присмотреться к акциям газовой монополии на текущих уровнях в инвестиционном горизонте 2–3 года. Об их дешевизне говорит прогнозный на 2013 год показатель «Цена/прибыль», оцениваемый в 2,7х. Для сравнения, зарубежные аналоги торгуются с показателем, превышающим 5,1х.

Во-первых, Газпром планирует пройти листинг на Московской бирже (сейчас акции являются внесписочными, то есть не включены ни в один котировальный список). Это позволит расширить круг инвесторов, которые могут инвестировать в акции Газпрома. Получение, скажем, наивысшего котировального списка А1 открывает дорогу Пенсионному фонду РФ, а также страховым компаниям и некоторым инвестиционным фондам. Первый сможет инвестировать в бумаги пенсионные накопления граждан, вторые – собственные средства и средства страховых резервов. Сегодня наивысший котировальный список имеют такие российские эмитенты, как «ВТБ», «Сбербанк», «ЛУКОЙЛ», «Магнит», «МТС», «Ростелеком», «Татнефть», «Уралкалий», «ЮТэйр» и другие.

Во-вторых, Газпром намерен улучшить практику корпоративного управления: сократить сроки публикации финансовой отчетности, повысить качество раскрываемой информации о компании, в том числе в личной встрече с инвестиционным сообществом. Получение национального рейтинга корпоративного управления, о чем было заявлено по итогам заседания совета директоров, также будет способствовать успешному прохождению листинга на Московской бирже.

Наконец, компания планирует повысить объем денежных средств, направляемый на дивиденды за счет использования консолидированной чистой прибыли, рассчитываемой по международным стандартам (МСФО). Сейчас Газпром отдает 25% чистой прибыли по российским стандартам (РСБУ), которая вдвое ниже прибыли по МСФО: $18,31 млрд против $39,86 млрд. Реализация этого плана, однако, возможна лишь с 2014–2015 гг. Таким образом, при условии перехода на новые стандарты и получения чистой прибыли в 2014 году в размере $32–36 млрд дивидендная доходность исходя из текущих цен составит 8,7–9,8% годовых.

Александр Парфенов, аналитический отдел «Унисон Капитал»

В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск.

* Кстати, теперь у нас есть Telegram-канал.
Интересные истории, байки из редакции и авторские колонки. Подписывайтесь – @vsluh_ru*


Другие новости

30 мая 2013 г.
29 мая 2013 г.

реклама
adverse.description
adverse.description
adverse.description
adverse.description
adverse.description